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債券頻頻爆雷攪亂基金排名戰 巨額贖回、募集失敗成債券基金常態

[2020-12-02] 來源:證券市場紅周刊
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導讀:2021年由于資金“放水”而帶來的水牛行情大概率不存在,因此,市場很有可能從“股牛債熊”演變為股債平衡的格局,債市或有機會。

  2021年由于資金“放水”而帶來的水牛行情大概率不存在,因此,市場很有可能從“股牛債熊”演變為股債平衡的格局,債市或有機會。

  年終將至,公募基金排名收官戰如火如荼,與牛市中股基風景獨好不同,債基則因多重因素經歷了整體低迷的一年,特別是近期的頻繁爆雷讓債基收益更是迅速走低,原本安全的避風港成為雷電交加的港灣。

  Wind資訊顯示,截至11月26日收盤,在債券型基金的年內收益排行榜上,華商雙債豐利兩類份額的凈值增長率分別僅為-26.51和-26.20%,排名居于同類墊底的位置。同時若將不同份額分開統計的話,迄今大約有328只債券型基金的年內收益為負數,排名首尾產品的業績差大約為60%。

  究其原因,《紅周刊(博客,微博)》記者了解到,信用債爆雷成為了債基收益率走低甚至為負的最主要原因。而近期以華晨汽車和永城煤電為代表的債券違約爆雷,也間接引發了多只公募產品凈值迅速下跌。有深圳固收類基金經理指出,債券原本大體分為利率債和信用債兩類,過去的債券投資之道是選高等級的國企信用債,避免投資垃圾債。但是最近爆雷的多屬于看似安全的國企信用債,投資者只能在實踐中觀察基金經理對信用債的投資是否足夠分散,過于集中持債的話會凝聚風險。

  多只債券基金集中持券業績大幅回撤

  我們以華商雙債豐利為例,該基金連續三年幾乎排名同類墊底:Wind資訊數據顯示,2018年時,其在同類的416只基金中排在第415位;2019年,其在同類的471只基金中排在第466位;2020年迄今,其在同類的523只基金中目前排在第522位。

  還不僅是長期業績不佳,實際雙債豐利的短期業績也是差強人意。凈值變化的K線圖就暴露了問題的所在:截至11月26日收盤,在近一個月的債券基金排名中,華商雙債豐利A的凈值增長率為-11%,同樣在所有債基中排名墊底。根據《紅周刊》記者觀察,從該基金凈值走勢來看,僅在10月30日當天,該基金的凈值回撤幅度就高達8.74%。此外,自11月12日以來,華商雙債豐利的凈值雖然沒有驟降,但是截至11月24日,該基金的凈值走勢依然位于下降通道之中,凈值回撤幅度也達到了2.51%。

  究其原因,從基金季報來看,華商雙債豐利本身也深陷信用債雷區,《紅周刊》記者注意到,近期,華晨債和永煤債先后爆雷,其中華晨債的發債主體華晨汽車集團的債券違約金額高達65億元,已經申請了破產重組;而永煤債的違約金額也高達10.32億元。而該基金10月30日出現8.74%的回撤就與踩雷違約信用債相關。

  當天,中證指數有限公司對華信集團發行的債券進行了估值調整,公司也同步進行跟蹤調整。根據三季報,該基金在三季度重倉的債券中,持有“15華信債”的市值為2201.5萬元,占基金資產凈值的比例為8.95%。

  不過踩雷華信債對華商該基金的影響似乎已經曠日持久。從發行時間上來看,“15華信債”早在2015年12月就開始發行了,而在華商雙債豐利2016年三季報中,“15華信債”首次現身。而在2018年,爆出了上海華信第一大股東中國華信能源有限公司董事局主席葉簡明被調查的消息后,當年的3月1日開始,“15華信債”就被停牌,并在12月被公告出現實質性違約。自此之后,“15華信債”的每次估值調整都會對華商雙債豐利的凈值造成沖擊。去年11月,上海市第三中級人民法院裁定受理上海華信破產清算案,債券償付似乎露出曙光。

  此外,據《紅周刊》記者統計,僅在11月12日當周中,內地大約有1919只偏債型基金凈值出現下跌,在全部偏債型基金中的占比已經達到了83%,其中有16只產品的凈值回撤幅度超過了2%。實際上,華商雙債豐利基金的走勢也是近期債基整體表現乏力的一個縮影,由于債券頻頻爆雷所導致的恐慌情緒蔓延到債基投資者當中,因此,部分投資者頻頻出手贖回加劇了凈值的下跌。

  對此,稍早前,光大證券(601788,股吧)首席債券分析師王一峰曾公開指出,永煤集團違約后,恐慌情緒形成的連鎖反應已經開始向其他信用債橫向蔓延,部分與永煤債行業或區域類似的信用債在二級市場上遭遇了拋售。這樣一來,相關基金的凈值也受到了影響。

  巨額贖回、募集失敗成債券基金“常態”

  華晨集團和永煤集團的信用債違約爆雷事件余波未平,但是其“余震”對于債基的影響卻還在繼續發酵,《紅周刊》記者注意到,年內內地債基已經屢次上演暫停申購、遭遇大份額贖回、募集失敗的“戲份”。

  據《紅周刊》記者統計,截至11月26日,四季度以來已經出現了3起新基金募集失敗的情況。它們分別為中長期純債基金東興臻至、偏債混合型基金國都聚合和融通動態平衡配置3個月。它們均由于未能滿足基金合同規定的基金備案條件而募集失敗,這與本月有多只頭部公司的權益類基金一日售罄、比例配售的情況形成了鮮明對比。

  而統計結果亦顯示,2020年內共有12只債基募集失敗。不僅如此,債基清盤更是屢見不鮮。Wind數據顯示,截至11月27日,今年以來共有58只債券型基金遭到了清盤的厄運,對比來看,去年全年債基清盤的數量只有50只。

  不僅如此,在踩雷風暴中,部分債基也出現了被大額贖回的情況:據《紅周刊》記者統計,本月公告稱出現巨額贖回的基金共有10只,其中債券型基金的數量多達6只,特別是泰康安業政策性金融債等兩只債基均遭受了2次巨額贖回。

  11月26日,其中成立時間較晚的基金在公告中表示,該基金A類份額于11月25日發生巨額贖回,為確?;鸱蓊~持有人利益不因份額凈值小數點保留精度受到不利影響,故將該基金A/C類份額凈值精度提高至小數點后八位,小數點后第九位四舍五入?!都t周刊》記者注意到,該基金的上一次巨額贖回,其實就發生在11月18日,兩次大額贖回前后相隔還不到 10日。

  此外,記者還發現,11月24日,九泰久嘉也發布公告稱該基金的A類份額于11月23日發生大額贖回。值得注意的是,該基金是在今年8月21日才成立的新基金。該基金本身是三個月定開式的純債產品,在第一次封閉打開后就遭遇了巨額贖回,這或許也說明當初產品成立時的幫忙資金打開后迅速撤退了。

  對此,有銀行研究員指出,近期信用債頻繁爆雷,導致了投資者風險偏好的下降,此外當前正值臨近年底的節點,部分公司會因會計核算存在要求從而選擇贖回部分資金。

  《紅周刊》記者了解到,在單個開放日,基金凈贖回申請超過上一日基金總份額的10%時,稱為巨額贖回。而對于規模本身不大的基金而言,發生巨額贖回無疑增加了其被清算的風險。例如,中信保誠中債1-3年國開債和景順長城景頤豐利近期就發生了大額贖回,根據Wind資訊的統計,兩只產品在三季度末的規模分別只有1.5億元和1.79億元,巨額贖回無疑會讓相關產品后續的運作雪上加霜。

  而其他規模較大的產品,雖然巨額贖回不會影響基金的存續運作,但是它們的規?;鶖荡?,按照10%的贖回率,贖回份額也是天文數字。以光大恒利純債為例,三季度末該基金的份額為63.66億份。如果按照三季度的規模來計算,該基金遭遇贖回的份額數量多達6.37億份。

  明年債市或將演繹觸底反彈行情

  在年底債基風險集中爆發后,債市籠罩的陰云或許也在逐步散去:對于2021年債券市場的走勢,分析人士大都持有相對樂觀的態度。在與《紅周刊》記者的私下交流中,有深圳的債券基金經理指出,后疫情時代經濟的強復蘇勢必會讓債券的收益率下行,但這種靠貨幣政策維持的格局或難持續,明年股債之間失衡的蹺蹺板或許會逐漸趨于平衡。

  再重新審視近期集中爆雷的幾起債券,目前“20永煤SCP003”的兌付危機已經暫時得到了緩解:在11月23日召開的該債券持有人會議上,持有人選擇一致接受發行人先兌付一半本金,剩余本金展期270天的方案。展期期間利率保持不變,到期一次性還本付息,并豁免本期債券違約的議案。

  對此,摩根士丹利華鑫基金指出:“信用債違約影響風險溢價,降低風險偏好。整體看當前信用債違約規模不大,經濟基本面復蘇趨勢仍向好,流動性合理充裕,預計影響相對可控。”

  無獨有偶,德邦基金也指出:“近期信用事件對利率債的沖擊,有可能帶來一定的配置價值。近期違約事件多且大,自華晨到永煤再到紫光,市場風聲鶴唳,大面積折價成交,其中不乏錯殺。但本輪信用風波還對傳統信用定價體系造成了一定沖擊,建議仍以謹慎為主,資質下沉的力度可以稍緩。”

  在信用債整體可控的情況下,政府債券的發行又繼續支撐了社會融資的攀升。央行公布10月金融數據顯示,10月新增信貸6898億;新增社會融資總額1.42萬億;社融存量同比增速13.7%;M2同比增速10.5%。對此,民生加銀基金預期:“隨著國債和地方債發行進入尾聲,由國債和地方債發行帶動的社融增速反彈也進入尾聲,預計債市有望出現反彈。”

  不過,德邦基金表示,債市仍處在慢熊階段,隨著10年國債突破3.3%,利空逐漸兌現,向上的空間越來越小。但短期仍未有趨勢性變化,后續隨著社融增速觸頂回落,或許債券利率頂部會更加明晰。

  綜合《紅周刊》記者的采訪,對于公募基金投資債券如何防范風險,業內人士建議其調研和信用評級的步驟仍可以繼續完善,例如基金公司可以與銀行進行合作,對發債人的存、貸數據、信用情況等有更充分地了解,這樣就可以避免因為第三方評級機構出具失之公允的評級報告而誤導投資了。

 ?。ㄎ恼掳l表于11月28日《紅周刊》,文中提及個股、產品僅為舉例分析,不做買賣建議。)

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